Los titanes de Wall Street se pronuncian sobre la IA: ¿es una nueva burbuja?

Al igual que Internet en la década de 1990, la inteligencia artificial está siendo calificada como un factor de cambio radical en la economía. 

Se perderán y ganarán puestos de trabajo. Los márgenes de beneficio aumentarán. Algunas industrias quedarán obsoletas. Ciertas tareas se volverán mucho más fáciles. Estos son algunos de los argumentos actuales en torno a la IA.

En los últimos meses, los inversores se han dejado llevar por la euforia y han disparado los valores relacionados con la IA. Pero se desconoce el verdadero impacto de la IA, tanto en la economía real como en los mercados financieros. 

Para entender mejor cómo la IA cambiará la vida tal y como la conocemos, y cómo los inversores deberían pensar en sus oportunidades y riesgos, hemos preguntado a algunos de los nombres más importantes de Wall Street su opinión sobre la nueva tecnología.

Entre ellos se encuentran Rob Arnott, famoso inversor cuantitativo y fundador de Research Affiliates; David Rosenberg, fundador de Rosenberg Research y antiguo economista jefe para Norteamérica de Merrill Lynch; Savita Subramanian, responsable de renta variable estadounidense y estrategia cuantitativa de Bank of America Securities; Cam Harvey, economista de la Universidad de Duke y Research Affiliates que descubrió la curva de rendimiento invertida como indicador de recesión; y Jawad Mian, fundador de la empresa de estudios de mercado Stray Reflections.

Sus comentarios, recibidos por correo electrónico y ligeramente editados para facilitar su comprensión, se recogen a continuación.

El impacto de la IA en el mercado laboral

Rob Arnott

"Todas las disrupciones importantes desde el inicio de la revolución industrial han costado puestos de trabajo a millones de personas. Y han generado millones de puestos de trabajo. Y han hecho avanzar a la humanidad inexorablemente, únicamente ralentizadas por los luditas de cada generación". 

"Pensemos en la invención de la máquina de vapor, la cosechadora mecánica, la máquina desmotadora de algodón, los telares mecánicos; el motor de combustión interna, el motor eléctrico: el ferrocarril, el automóvil y el transporte aéreo; la energía procedente de la madera, el aceite de ballena, el carbón, el petróleo y el gas, las presas, la energía nuclear, la eólica y la solar; los ordenadores, Internet y ahora la IA. Se puede decir que más del 95% de los empleos de hace 200 años ya no existen. Y no se echan de menos, a pesar de que millones de personas vieron interrumpido su medio de vida en el proceso".

"No se perderán puestos de trabajo por la IA. Se perderán millones de puestos de trabajo en favor de quienes sepan utilizar la IA. La gente puede ver la IA como un riesgo o una oportunidad. Para todos nosotros, es ambas cosas.  Preocuparse por si es buena o mala, un riesgo o una oportunidad, es una completa pérdida de tiempo, ya que su rápida evolución —de formas que ni nosotros ni nuestros reguladores podemos imaginar— es inevitable."

David Rosenberg

"No se puede negar que un efecto secundario de la omnipresencia de la IA generativa es el desplazamiento del mercado laboral y, potencialmente, mayores niveles de desempleo en el horizonte. Sin embargo, hay que tener en cuenta, desde un punto de vista más optimista, que Internet provocó temores similares hace varias décadas, y en realidad acabó creando millones de puestos de trabajo al final, aunque es poco probable que el camino que tome la IA sea tan halagüeño. El tipo de tecnología de IA de la que hablamos hoy tiene unas características de desplazamiento de mano de obra mucho más acusadas, porque estamos hablando de que una generación de analistas de cualquier profesión, por ejemplo, será totalmente sustituida. Y el ahorro de costes será increíble".

"Las implicaciones de la IA generativa en el mercado laboral serán de agitación y de creciente incertidumbre laboral. Además de los beneficios de productividad, no hay nada en la teoría o en la práctica que lleve a una conclusión inflacionaria derivada de la mejora de la innovación tecnológica. Si la historia nos ha enseñado algo, es esto".

Cam Harvey

"Siempre se predijo que la tecnología desplazaría al proletariado y que los desempleados en masa encabezarían una revolución mundial. Eso no ha ocurrido. Sí, siempre se producen desplazamientos a corto plazo, pero la gente consigue otros trabajos. El conductor de calesa pasa a ser taxista con motor de combustión interna. El taxista pasa a ser conductor de Uber".

"Sin embargo, creo que esta vez es diferente. La tecnología hará el trabajo de muchos tipos diferentes de trabajadores en muchas industrias. Habrá un desplazamiento permanente y no está claro a qué se dedicarán los desplazados. En mi visión del futuro, NO habrá desempleo masivo como resultado. Los que trabajan en los empleos no desplazados trabajarán menos horas, lo que permitirá colocar a los desplazados".

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El impacto económico general de la IA

Rosenberg

"La primera pregunta que hay que plantearse es si la IA generativa es una tecnología revolucionaria, y la respuesta es obviamente afirmativa. Pero, ¿se trata de un cambio tan importante como Internet, el ordenador personal, el chip de microprocesamiento, la electricidad, la máquina de vapor, la desmotadora de algodón o incluso las carretillas? La respuesta es un "no" rotundo.

"En términos de dinámica de la oferta, si la IA generativa sigue los pasos de Internet, la mano de obra humana podría verse incrementada por su implantación y allanar el camino para la creación de más puestos de trabajo altamente cualificados y bien remunerados, lo que supondría una bendición para el crecimiento potencial del PIB". Podría ser un factor de desinflación. En el frente de la demanda agregada, la sustitución laboral generalizada podría provocar una oleada de desempleo, deprimiendo el gasto en consumo en el proceso. De nuevo, sería un factor de desinflación".

Harvey

"También es probable que la IA incremente la productividad y aumente el crecimiento económico. Aunque la renta per cápita no crezca a un ritmo elevado, si se obtiene una renta similar pero trabajando menos horas, se está mejor. El tiempo de ocio aumenta y eso es valioso. Hemos visto que existe una tendencia a disminuir secularmente las horas semanales de trabajo y la IA acelerará esa tendencia".

A qué velocidad evolucionará la IA

Arnott

"La marcha del progreso es siempre mucho más lenta en un horizonte de cinco a diez años de lo que la gente espera, e inimaginablemente más rápida y transformadora en un horizonte de 50 a 100 años de lo que podemos imaginar. 

"En 1903 se inventó el transporte aéreo con un vuelo de 12 segundos; 66 años después, llegamos a la luna y regresamos sanos y salvos. 

"Los ordenadores han duplicado aproximadamente su velocidad cada 16 meses, durante los últimos ochenta años".

Jawad Mian

"La progresión de la IA sigue una curva exponencial, no lineal, lo que significa que los avances pueden llegar mucho más rápido de lo esperado. La comunidad inversora y el público se verán sorprendidos por la rapidez con la que la IA transforma la sociedad y la economía".

¿Existe ahora mismo una burbuja en torno a las acciones de IA?

Arnott

"La IA es un clásico 'Big Market Delusion', un término acuñado por Brad Cornell y Aswath Damodaran [traducible al español como "una falsa de ilusión de gran mercado"]. Se avecina un gran mercado, con grandes empresarios compitiendo por hacerse con una buena posición. Al principio, se suele pensar que todos van a triunfar, aunque compitan entre sí y muchos fracasen. Identificamos los vehículos eléctricos como un BMD en 2021. Dos años más tarde, todos habían tenido un rendimiento inferior sin excepciones, y la magnitud de dicho rendimiento estaba en un orden de clasificación casi perfecto según su relación precio/ventas inicial cuando escribimos el documento de 2021".

"En resumen, la IA cambiará el mundo, materialmente en la próxima década, radicalmente en los próximos 20 años, y más allá de cualquier cosa que podamos imaginar en 50 años. Pero eso ya se ve reflejado en los precios, y es posible que los actores dominantes ni siquiera existan todavía".

Rosenberg

"Los avances en la tecnología de IA, y sus efectos en cadena sobre la rentabilidad y la productividad, constituyen una tesis de inversión legítima. Pero la ampliación de la inversión de Microsoft en ChatGPT en enero ha desencadenado una "carrera armamentística", en la que los competidores de gran capitalización no han tardado en anunciar sus propios planes. Como resultado, las empresas se están aprovechando ahora del apetito de los inversores por las noticias sobre cómo los equipos de gestión están utilizando (o planean utilizar) la tecnología, creando un entorno que recuerda a la locura de las puntocom en el año 2000. Es difícil pasar por alto la sensación de "burbuja" en la escalada de precios que comenzó a principios de año, primero con Microsoft y ahora con Nvidia, Google y otros.

"No cabe duda de que los avances en estas tecnologías ayudarán a impulsar la eficiencia en todos los sectores, lo que se traducirá en mayores márgenes de beneficio y rentabilidad empresarial. Pero el tipo de comportamiento empresarial que estamos presenciando hoy es inquietantemente similar al que se produjo en el punto álgido de la burbuja de las puntocom, con una empresa tras otra satisfaciendo el apetito de los inversores por noticias sobre cómo planea incorporar Internet a su negocio (o impulsando las acciones sólo porque añadieron '.com' al nombre). Así que, aunque creo en los beneficios a largo plazo de la IA, desde el punto de vista del inversor el entorno actual está adquiriendo una especie de 'fiebre'".

Cómo invertir en IA 

Savita Subramanian

"La IA no es una cuestión tecnológica, es una cuestión global. No todas las empresas tecnológicas serán las grandes receptoras de capital: las empresas de software y semiconductores y sus proveedores son las que ocupan la primera posición (actualmente NVDA y MSFT, pero esto podría cambiar con el tiempo). También nos interesan los proveedores de las empresas de chips, que ya han empezado a obtener mejores resultados. Pero la mayoría de las empresas de software tendrán que gastar para evitar la obsolescencia, y las que más gastan en recursos propios han obtenido históricamente peores resultados".

"Además de las semipymes y el software especializado, vemos beneficios en empresas que albergan grandes conjuntos de datos (por ejemplo, los nuevos medios de comunicación de gran capitalización, atención sanitaria, seguros) empresas con ineficiencias de 'cuello blanco' (servicios financieros, servicios jurídicos y profesionales, servicios informáticos), pero admitimos que hoy probablemente no somos conscientes de sus aplicaciones".

"El riesgo clave con la IA, como con cualquier aumento de la eficiencia, es si los beneficios desaparecen inmediatamente por la competencia o pueden ser retenidos por el primero en mover ficha al menos durante un corto periodo de tiempo. Dicho esto, los participantes en el mercado parecen estar dispuestos a pagar una prima más alta por las empresas centradas en la eficiencia laboral, como hemos visto en (1) las primas de riesgo estructuralmente más bajas durante los períodos de ganancias de productividad, y (2) el rendimiento superior consistente y persistente de las empresas de mano de obra ligera frente a las intensivas en mano de obra".

Mian

"Un problema clave para que la IA reproduzca la función cognitiva humana radica en el uso de la energía y la eficiencia de la memoria. Así que la oportunidad de 'pico y pala' en el gasto en hardware de la nube de IA no se refiere solo a las GPU, sino también a las memorias de nueva generación, que están en Asia y no en Estados Unidos. Hay que fijarse en valores como Global Unichip, de Taiwán".