Las principales firmas de inversión del mundo pagan a Rob Arnott por sus consejos: aquí tienes 2 estrategias de inversión que ofrecerán una rentabilidad anual del 15% en la próxima década

Los inversores y los bancos centrales que esperan que la inflación vuelva al objetivo del 2% de forma gradual podrían llevarse una decepción.

Tras dejar que la inflación se dispare, tanto la Reserva Federal de Estados Unidos como el Banco Central Europeo se han propuesto devolver la estabilidad de los precios a los consumidores subiendo los tipos de interés —y reduciendo los activos que posee en el caso de la primera de ellas—. 

El índice de precios al consumo ha ido bajando, pero sigue siendo históricamente alto (7,1% en EEUU, 11,3% en la eurozona y 6,8% para el último dato que se tiene en España). 

Pero, según Rob Arnott, fundador de Research Affiliates, es muy probable que la inflación no baje al 2% en años.

Arnott, entre cuyos clientes figuran PIMCO e Invesco, ha analizado los episodios inflacionistas en las economías desarrolladas (OCDE) a lo largo de los últimos 50 años.  

Con estos datos ha descubierto que, desde 1970, casi siempre que la inflación sube por encima del 8% en estos 38 países, ha tardado una media de 10 años en volver a caer por debajo del 3%. Aunque los episodios inflacionistas en EEUU no fueron lo bastante numerosos como para que el tamaño de la muestra fuera significativo.

El siguiente gráfico muestra los 29 casos en los que la inflación ha superado el 8% y el tiempo que ha tardado en caer al 2%. Sólo en 2 ocasiones ha vuelto a caer por debajo del 2% en menos de 2 años. 

Arnott no descarta por completo la posibilidad de que la inflación caiga rápidamente, pero no cree que esta debería ser la perspectiva de base.

Teniendo en cuenta que la inflación podría mantenerse elevada durante más tiempo del previsto y las repercusiones que tendría sobre la recesión una postura agresiva de los bancos centrales, Arnott dice que las acciones son vulnerables a nuevas caídas. Más si las acciones estadounidenses siguen estando caras en relación con la historia.

"No sería sorprendente ver una caída en los próximos meses, cuando el mercado alcance nuevos mínimos, no necesariamente profundos, no tiene por qué ser una caída monstruosa, pero es muy probable que veamos nuevos mínimos", contaba Arnott a Business Insider este miércoles en una entrevista.

"El PER de Shiller para las acciones estadounidenses vuelve a situarse por encima de 30. Ha hecho falta un mercado bajista para que bajemos a un múltiplo de 30, mientras que el mercado alcista que terminó en 2007 alcanzó un máximo de 28x", añadía.

El S&P 500 tocó mínimos en octubre en torno a los 3.577 puntos. El índice se sitúa actualmente en 3.878, lo que significa que nuevos mínimos representarían al menos un 7,7% de caída.

Dónde invertir en la próxima década

Aunque Arnott prevé caídas en un futuro próximo, cree que las acciones estadounidenses obtendrán una rentabilidad del 6-7% anual durante la próxima década. Pero, en su opinión, se pueden obtener mejores rendimientos en todo el mundo. 

Según Arnott, hay 2 operaciones que ofrecerán una rentabilidad anualizada del 15% durante la próxima década, debido a lo infravaloradas que están actualmente.

La primera oportunidad está en los valores de mercados desarrollados internacionales, representados por el índice EAFE Value. El índice tiene un PER de Shiller medio de 16x. Los inversores pueden exponerse a valores de mercados desarrollados a través de fondos como el iShares MSCI EAFE Value ETF (EFV) y el Vanguard International Value Fund (VTRIX). 

La segunda son los valores de mercados emergentes, que, según él, tienen un PER medio de 10x. El iShares Edge MSCI EM Value Factor UCITS ETF (EMVL) y el Dimensional Emerging Markets Value ETF (DFEV) ofrecen exposición a valores de mercados emergentes. 

"Me han llamado perma-bear (pesimista con las inversiones futuras), pero no soy pesimista cuando las cosas están baratas", dice Arnott. "El valor de los mercados emergentes y el valor internacional son gangas. No gangas escandalosas, sino gangas".

Arnott defiende que, en comparación, los valores estadounidenses deberían ofrecer una rentabilidad anualizada del 10-11% durante la próxima década. El Invesco S&P 500 Pure Value ETF (RPV) es una forma de obtener exposición a los valores estadounidenses de valor.

También cree que será "una década en la que ganarán los diversificadores". 

Los diversificadores incluyen activos que están poco correlacionados con las acciones y los bonos de bajo riesgo, como los valores respaldados por la inflación protegidos por el Tesoro (también conocidos como TIPS), los bonos de alto rendimiento y las materias primas. 

Un ejemplo de diversificador que gusta a Arnott es la deuda de los mercados emergentes, debido al menor riesgo de impago y a los mayores rendimientos en relación con los bonos estadounidenses de alto rendimiento, así como a la fortaleza del dólar —todavía relativamente alta—.