Qué significa para el mundo la quiebra de una empresa que debe 300.000 millones de dólares

Evergrande, el que fuera el mayor promotor inmobiliario de China, se ha hundido.

El momento crucial se produjo el 29 de enero, cuando un tribunal de Hong Kong ordenó la liquidación del promotor inmobiliario más endeudado del mundo. La desaparición del gigante inmobiliario no fue una sorpresa. Su crisis de liquidez se hizo pública en la segunda mitad de 2021.

Pero sigue preocupando cómo la caída de Evergrande afectará al mercado en general. El sector inmobiliario contribuye alrededor de una cuarta parte del PIB de China. 

"La desaparición del promotor inmobiliario parece un colapso controlado. Se veía venir desde hace tiempo, y a pocos en el mercado les sorprende la situación", explica a Business Insider Kyle Rodda, analista de mercado de Capital.com, una plataforma de negociación online.

"Sin embargo, supone un riesgo sistémico añadido y, como mínimo, expondrá a algunos consumidores a desagradables recortes en sus activos conforme se vaya desmantelando el negocio", añade Rodda. 

Aquí tienes cómo queda el negocio en lo que Rodda llama una "demolición controlada".

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¿Qué pasará ahora con Evergrande?

El tribunal ha nombrado a la empresa Alvarez and Marsal liquidador para gestionar la empresa, según informó Evergrande en un comunicado a la Bolsa de Hong Kong. Álvarez y Marsal tomarán ahora el control de los activos de Evergrande y se dispondrán a venderlos para saldar las deudas del promotor inmobiliario.

Los acreedores extranjeros todavía cuentan con que el liquidador de Evergrande proponga primero un nuevo plan de reestructuración de la deuda extranjera y únicamente liquide los activos del promotor inmobiliario si no puede llegar a un acuerdo con sus acreedores, según han declarado a Reuters dos fuentes anónimas.

Evergrande aún puede recurrir la sentencia, pero el proceso de liquidación continuará mientras se resuelve el recurso. Dado el tamaño de Evergrande, los expertos prevén que podría llevar años completar la liquidación de la empresa. 

Y lo que es más importante, dado que la orden judicial se dictó en Hong Kong, tampoco está claro si las autoridades continentales reconocerán y cumplirán la orden. Esto es importante porque la mayoría de los activos de Evergrande están en China continental. 

¿Y qué hay de los 300.000 millones de deuda?

Evergrande posee activos por valor de 1,74 billones de yuanes chinos, unos 230.000 millones de euros. Sin embargo, la empresa debe casi 300.000 millones, lo que representa un enorme déficit, y existe un claro orden de prioridad a la hora de pagar.

En primer lugar, se pagará a los acreedores con garantías, según una guía del bufete internacional Baker McKenzie. Esto significa que cualquier garantía, como propiedades, que Evergrande haya pignorado para obtener préstamos se utilizará para pagar a dichos acreedores.

A continuación, se pagará a los liquidadores, junto con otros gastos asociados a la liquidación de la empresa. Los salarios de los empleados de Evergrande y las deudas con el gobierno son los siguientes, seguidos de los acreedores no garantizados, como bonistas, proveedores y contratistas.

Al final de la lista están los accionistas ordinarios de Evergrande.

Es probable que, en términos generales, los rendimientos para los acreedores sin garantías y los accionistas sean bajos, ya que los pasivos de Evergrande superan a sus activos.

Los acreedores extranjeros son especialmente vulnerables a perder sus inversiones. Esto se debe a que las autoridades de Pekín probablemente darán prioridad al mantenimiento de la estabilidad social y política en su propio territorio: protegerán primero a los inversores nacionales e intentarán garantizar que las personas que han pagado por las propiedades de Evergrande recuperen sus hogares.

"Los actores del mercado nacional están ocupados trabajando para garantizar que los compradores de viviendas reciban finalmente las casas por las que han pagado de una forma u otra, pero los inversores minoristas de los valores de la compañía en el extranjero se enfrentarán a una incertidumbre aún mayor y a retrasos que probablemente se prolongarán durante años", explica a Business Insider Daniel Margulies, socio de Dechert, un bufete de abogados especializado en reestructuraciones en Asia.

A los acreedores extranjeros de Evergrande se les deben 25.400 millones de dólares, pero las principales participaciones de la empresa en Hong Kong, donde cotiza, sumaban apenas 2.900 millones de dólares a finales de junio, según un documento judicial y los cálculos de Bloomberg.

En julio, Evergrande citó un análisis de Deloitte que estimaba una tasa de recuperación de su deuda del 3,4% en caso de liquidación de la empresa, según Reuters. Los acreedores esperan ahora que la tasa de recuperación sea inferior al 3%, según Reuters.

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¿Qué ocurre con el resto del mercado inmobiliario chino?

Muchos de los competidores inmobiliarios de Evergrande ya tienen problemas y han dejado de pagar sus deudas.

Pero la reestructuración no es imposible. Los datos de Debtwire muestran que 32 promotores en China lograron completar 42 procesos de reestructuración, cubriendo 104 tramos de bonos en el extranjero por valor de 33.100 millones de dólares desde julio de 2021 —más o menos cuando comenzó la actual crisis inmobiliaria— hasta finales de octubre de 2023.

Sin embargo, Evergrande debe alrededor de 300.000 millones de dólares, es decir, unas 10 veces más de lo que reestructuraron colectivamente los 32 promotores mencionados. En general, el destino de Evergrande parece una señal de advertencia para otras empresas chinas, según Margulies.

Esto se debe a que la orden judicial de liquidación de Evergrande indica que los problemas de esta envergadura en China "probablemente acabarán en algún tipo de liquidación, ya sea en el país o en el extranjero", afirma Margulies.

¿Cómo afectará la quiebra de Evergrande a la confianza en la economía y los mercados chinos?

La situación es difícil. 

La economía china lucha por recuperarse desde que hace más de un año empezó a levantar las restricciones relacionadas con la pandemia. Se enfrenta a importantes vientos en contra derivados de la crisis inmobiliaria, la presión deflacionista y la crisis demográfica.

China, la segunda economía mundial, creció un 5,2% en 2023. El resultado fue mejor que el del 3% registrado en 2022, uno de los peores de la economía en tres décadas.

El sentimiento del mercado respecto a la economía china es tan negativo que los mercados bursátiles del país registraron importantes caídas en las primeras semanas de enero, cuando los inversores salieron corriendo.

Además, las pérdidas bursátiles tuvieron lugar antes de la orden de liquidación de Evergrande.

Como la quiebra de Evergrande no era algo inesperado, las bolsas no reaccionaron demasiado a la noticia. El índice Hang Seng de Hong Kong terminó ligeramente al alza el día en que se dictó la orden judicial. El CSI 300 terminó ligeramente a la baja, lo que indica que la liquidación de Evergrande ya se ha descontado y está siendo gestionada activamente por las autoridades.

"Todavía no hay signos de pánico. En todo caso, esto revela el enfoque proactivo y gradual que están adoptando las autoridades para gestionar la dolorosa reestructuración económica de China", afirma Rodda.

Tras varias décadas de crecimiento vertiginoso, China intenta encauzar la transición de su economía hacia una trayectoria sostenible. Para ello, ha definido tres nuevas áreas de crecimiento: vehículos eléctricos, baterías de iones de litio y células solares.

"La liquidación de Evergrande es una señal de que China está dispuesta a llegar a límites extremos para sofocar la burbuja inmobiliaria", resumió a Reuters Andrew Collier, director gerente de Orient Capital Research.

"Esto es bueno para la economía a largo plazo, pero muy difícil a corto plazo", añade.